纽约时间 5 月 13 日，随着美国 4 月 CPI 数据意外低于预期，一场围绕货币政策的政治角力再度升级。美国总统特朗普在数据发布后数小时内连续发文，称 “通胀已死”，并罕见使用感叹号密集喊话美联储：“鲍威尔必须像欧洲和中国那样降息，别让‘拖延症’拖垮美国经济的腾飞!”

　　通胀 “退烧” 超预期：核心数据创三年低位

　　美国劳工部当天公布的关键数据显示，4 月消费者价格指数(CPI)同比上涨 2.3%，较市场预期低 0.1 个百分点，为 2021 年 1 月以来最低;剔除食品能源的核心 CPI 同比 2.8%，与预期持平但较前值回落 0.2 个百分点。值得注意的是，食品杂货价格出现戏剧性下跌 —— 鸡蛋价格环比暴跌 13%，创 1983 年以来最大单月跌幅，培根、鸡肉等蛋白质商品价格同步回落，直接带动家庭日常开支指数下降 0.8%。

　　“这是美联储观察期的重要转折点。” 彭博经济首席分析师安娜・王指出，尽管机票、酒店等服务价格仍有韧性，但二手车价格同比下跌 11%、房租涨幅收窄至 4.2% 等信号，显示需求端压力正在系统性缓解。数据发布后，联邦基金利率期货显示，市场押注 6 月降息概率从 35% 飙升至 58%，12 月累计降息幅度预期扩大至 100 个基点。

　　特朗普的 “政治算术”：关税阴影下的利率诉求

　　特朗普的激烈表态与其近期推行的贸易政策密切相关。自 4 月启动 “全球 10% 基准关税” 以来，白宫正面临两党议员关于 “推升进口成本” 的质疑。特朗普政府试图通过施压降息对冲关税可能引发的通胀反弹：“当欧洲央行已经降息 50 个基点，中国实施定向降准时，美联储的高利率政策显得荒谬。” 他在 Truth Social 上写道。

　　然而市场对此存有分歧。高盛首席经济学家 Jan Hatzius 指出，4 月 CPI 数据尚未反映关税对供应链的实质冲击 —— 当月到港商品多在关税生效前报关，真正的价格传导可能滞后 2-3 个月。更值得关注的是企业行为变化：Target、沃尔玛等零售巨头为避免客户流失，已自行承担 15%-20% 的额外关税成本，这一 “利润让渡” 难以长期持续。

　　美联储的 “独立性防线”：鲍威尔的 22 次 “等待”

　　面对政治压力，美联储展现出罕见的强硬姿态。上周利率决议中，鲍威尔在 50 分钟讲话里 22 次提及 “耐心”“观察”“评估” 等关键词，明确表示 “不会因短期数据波动改变政策节奏”。这种立场在 4 月议息会议纪要中得到强化：多数官员认为 “需看到服务通胀持续回落才能讨论降息”。

　　“这是典型的央行与政府的周期错配。” 彼得森国际经济研究所高级研究员 Jacob Kirkegaard 分析，特朗普希望借降息刺激选情，而美联储担忧过早松绑可能引发二次通胀。历史数据显示，1970 年代美国曾因在 CPI 首次回落时降息，导致通胀在 18 个月后反弹至 12% 的灾难水平，这段教训正是鲍威尔团队的 “心理防线”。

　　市场的 “双重定价”：政策分歧下的资产狂欢

　　数据公布与特朗普喊话形成的 “政策温差”，在资本市场引发剧烈波动：标普 500 指数盘中涨超 1.5%，两年期美债收益率暴跌 12 个基点至 4.5%，黄金期货突破 2100 美元 / 盎司。这种 “股债双牛” 的罕见场景，反映出投资者同时在交易 “降息预期” 与 “经济软着陆” 的双重逻辑。

　　但华尔街的风险提示从未缺席。摩根士丹利首席策略师 Michael Wilson 警告，若特朗普政府与美联储的冲突升级为 “政策内战”，可能重蹈 1965 年 “约翰逊冲击” 的覆辙 —— 当时总统迫使美联储降息，最终导致美元危机与滞胀十年。当前市场的乐观情绪，或许正忽视 “政治干预央行” 的长期制度性风险。

　　夜幕降临华盛顿，美联储总部大楼的灯光依然通明。在通胀数据的 “阶段性胜利” 背后，一场关于货币政策自主权与政治周期的深度博弈，才刚刚拉开序幕。正如《华尔街日报》首席经济评论员 Greg Ip 所言：“当 CPI 曲线开始下行，真正的考验在于，政策制定者能否抵御住‘庆祝式降息’的诱惑。”